PAYLAŞ | YAZDIR | E-POSTA
Görünüşe göre refaha giden yolda harcama moduna geri döndük. Geçtiğimiz hafta Wall Street, "güçlü" Nisan PCE rakamını bir dizi düşüş satın alma ile karşıladı, ancak hanelerin kazanmadıkları şeyleri harcamak için kurabiye kavanozlarına ne kadar süre uzanmaya devam edebileceklerini merak etmelisiniz.
Ticaret Bakanlığı'na göre, korkunç 4.4% Nisan ayında açıklanan kişisel tasarruf oranı Ağustos 2008'den bu yana en düşük seviyeyi gördü ve sonrasında ne olacağını biliyoruz!
Ayrıca grafikten, Covid-Kapanmalarının üçlü darbesi, teşvik edici cümbüş ve küresel enflasyonun ve tedarik zinciri çöküşlerinin aşırı hızlanmasının standart ekonomik rakamları bir düşüşe sürüklediği de çok açık. Sonuçta, tasarruf oranı sadece 34 ayda dünya dışı bir %4'ten dip seviye olan %24'e çıktığında, standart bir ekonomik döngüyle uğraşmıyorsunuz.
Bunun yerine, sahip olduğunuz şey her anlamda keşfedilmemiş sulardır. Bu nedenle, her zamankinden daha fazla, iş başındaki gerçek temelleri belirlemek için istatistiksel gürültüyü ayıklamak önemlidir.
Kişisel Tasarruflar, Harcanabilir Kişisel Gelirin Yüzdesi Olarak, Ağustos 2008-Nisan 2022
Bizim için bu araştırma, tasarruf oranınızı azalttığınızda kazandığınızdan daha fazla harcadığınız gerçeğiyle başlar. Ve Kasım 2020'den beri tam olarak olan budur.
Hanehalkı ücretleri ve maaş tazminatı (mor çizgi) şu kadar arttı: 14.8% nominal olarak ancak kişisel tüketim harcamaları %21 daha fazla arttı. Yani, Nisan PCE (kahverengi çizgi) 17.9% Kasım 2020'de Trump'ın şişirdiği "teşvik" seviyesinin üzerinde.
Ücret ve Maaş Ödemeleri ile Kişisel Tüketim Harcamaları, Kasım 2020 - Nisan 2022
Üstelik bu nominal sayılar hikayenin yarısını bile anlatmıyor. Enflasyonu sıkıştırdığınızda, elde ettiğiniz şey oldukça cüce sayılar. Yani, gerçek PCE yalnızca %1 oranında büyüyor. 2.56%Şubat 2020'deki Covid öncesi zirveden bu yana yıllık oran - 6 trilyon dolarlık teşvikler hariç.
Bunun nedeni bir sır değil: Enflasyona göre ayarlanmış ücret ve maaş gelirleri, bir önceki yılın aynı dönemine göre yalnızca üçte ikisi kadar arttı. 1.66% yıllık oran. Bu yüzden harcama oyununu devam ettirmek için haneler kumbaralarını kırıyorlar.
Enflasyona Göre Düzenlenmiş PCE'nin Ücret ve Maaş Gelirine Göre Değişimi, Şubat 2020-Nisan 2022
Yani hayır, hanehalkı harcamalarında "güçlü" bir şey olduğunu düşünmüyoruz.
Aslında güçlü olan şey, enflasyonun gerçek satın alma gücünü tüketme oranıdır. Bu nedenle, geçen haftanın harcama ve gelir raporunun da gösterdiği gibi, PCE deflatörü başlıkta yükselmeye devam ediyor ve 6.27% Y/Y bazında Ocak 1982'den bu yana en yüksek artış.
Bu Y/Y kazancı, şuna kıyasla: 4.44% Geçtiğimiz Ekim ayında yayınlanan oran ve 3.58% Geçtiğimiz Nisan ayında kaydedilen Y/Y oranı. Yani bu intikamla hızlanma.
Nitekim PCE deflatörü ilk olarak Mart 2.00'de Fed'in kutsal %2021 enflasyon hedefini aştı ve o zamandan bu yana neredeyse üç katına çıktı.
PCE Deflatöründe Y/Y Değişimi, 1982-2022
Yine de, Nisan harcama ve gelir raporundaki daha belirgin eğilim, hükümet transfer ödemeleri oranındaki sürekli düşüştü. Başka bir dünyadan zirveye ulaştıktan sonra $ 8.05 trilyon Mart 2021'de Biden Teşviki nedeniyle yıllık oran, transfer ödemelerinin yeryüzüne geri dönmesiyle birlikte bu seviyenin yarısından çok daha az bir seviyede gerçekleşti. $3.83 trilyon, Nisan içinde.
Sonuç olarak, PCE'nin daha fazla büyümesi, şu anda enflasyon tarafından geride bırakılan ücret ve maaş gelirlerindeki artışlara bağlı olacaktır.
Ayrıca, aşağıdaki grafikte gösterilen transfer ödemelerinin görünürdeki "normalleşmesi" tam olarak göründüğü gibi değil. Aralık 2019'da, Covid ve Stimmy rahatsızlıkları sayıları altüst etmeden önce, yıllık hükümet transfer ödemeleri şu şekildeydi: $3.11 trilyon.
O zamandan bu yana geçen 29 aydaki kazanç, bu nedenle, cızırtılı bir şekilde hesaplanıyor 9.31% yıllık büyüme oranı. Yine de burada tüketicinin tasarruflarına derinlemesine daldığı bir durumdayız çünkü 3.83 trilyon dolarlık ücretsiz şeyler bile ev alışveriş makinesini finanse etmeye yetmiyor.
Hükümet Transfer Ödemesinin Yıllık Oranı, Mart 2021 - Nisan 2022
Elbette, Wall Street borsa simsarları enflasyon cephesinde iyi haberler gördüler ve aşağıdaki grafiğin sağ kenarındaki küçük kancanın, Fed'in enflasyona karşı savaşı kazandığı ve planlanan bir sonraki iki 50 baz puanlık faiz artışından sonra Eylül ayında enflasyonla mücadele kampanyasını "duraklatabilecek" bir konumda olacağı anlamına geldiğini iddia ettiler.
Zayıf bir akıl yürütmeden bahsediyoruz. Öyle oldu ki, 4.91% Gıda ve enerji hariç PCE deflatöründe Nisan ayında açıklanan Y/Y artış, Şubat ayındaki rakamın sadece 39 baz puan altında, ancak asıl mesele bu bile değil.
Gerçek şu ki, dünya çapında şiddetli bir gıda, enerji ve emtia enflasyonu var ve bunun sonu görünmüyor. Dolayısıyla önemli olan, şu anda galon başına 5 dolara yaklaşan benzin ve bir nesildeki en yüksek market enflasyonunu hariç tutan bir endeks değil, toplam yaşam maliyeti endeksidir.
Yine de, gıda ve enerji hariç PCE deflatöründe Şubat-Nisan dönemindeki artışlar, Eylül 1983'ten bu yana en yüksek artışı kaydetti; bu da enflasyona karşı bir zafer anlamına gelmiyor.
Gıda ve Enerji Hariç PCE Deflatöründe Y/Y Değişimi, 2012-2022
Şüpheye mahal vermemek için, %16'lık ortalama CPI için son gönderileri düşünün. Sık sık açıkladığımız gibi, aylık endeksten kısa vadeli oynaklığı kaldırmak istiyorsanız, gıda ve enerjinin sayılmadığını iddia etmeyin, bunun yerine her ay enflasyon sepetinin en yüksek %8'ini ve en düşük %8'ini çıkarın.
Bu, her ay hem yüksek hem de düşük uçlarda farklı dışlamalarla sonuçlanıyor ve böylece gıda ve enerji kalemleri yüksek seyrederken endeks okumasının yanlışlıkla düşürülmesi engellenerek endeksin yumuşatılması sağlanıyor.
Aşağıda görüldüğü üzere, %16'lık ortalama TÜFE'nin Y/Y okuması hızlanmaya devam ediyor.
Y/Y % Değişim:
- Nisan 2020: 2.16%;
- Nisan 2021: %2.45;
- Ekim 2021: %4.12;
- Ocak 2022: %5.42;
- Nisan 2022% 6.16;
Y/Y Kırpılmış Ortalama TÜFE, Ocak 2019-Nisan 2022
Aslında, Nisan baskısı en yüksek okumaydı şimdiye kadar kaydedilmiş Zira CPI'nin bu versiyonu Aralık 1983'te başlatılmıştı!
Gerçekten de, yakın bir çağrı bile değil. 2008 ortasındaki petrol fiyatı patlaması sırasında en yüksek Y/Y oranı sadece %3.63'tü ve ilk Körfez Savaşı krizi sırasında %5.09'a ulaştı.
Dolayısıyla, Eylül ayında Fed'in duyurulan "duraksaması" konusuna gelince, umursamıyoruz!
%16 oranında düşürülen ortalama TÜFE'nin de gösterdiği gibi, altta yatan enflasyonist momentum, 1970'lerdeki kontrolden çıkan enflasyon dönemi de dahil olmak üzere, her zamankinden daha yüksek.
Y/Y %16 Kesilmiş Ortalama TÜFE Değişimi, 1983-2022
Çekirdek enflasyon eğiliminde yakın gelecekte herhangi bir yavaşlama beklememek için çok sayıda neden var, ancak BLS'nin kira bileşenlerinin gecikmeli yapısı kesinlikle kırmızı ışıktır.
Aşağıda gösterildiği gibi, 50 büyük pazardaki ülke çapındaki ortalama kiralar Nisan 1,475'da aylık 2019 dolardan Nisan 1,827'de aylık 2022 dolara yükseldi. Bu, 24% kazanç, ancak şimdiye kadar TÜFE kira endeksi yalnızca 10% Aynı dönemde, metodolojisinde oluşan büyük gecikmeler nedeniyle.
En güvenilir özel pazar kira endeksi, son üç yılda TÜFE kira bileşeninden yaklaşık iki buçuk kat daha fazla arttı.
Ancak sonunda TÜFE piyasa gerçeklerine ve özellikle de Nisan 2022'deki yıllık artışın emlakçı.com endeks 16.7% kıyasladığımızda 4.8% Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) tarafından açıklanan yıllık veri.
Gerçek şu ki, CPI'daki ağırlığın %32'si doğrudan kira maliyetlerinden ve kira piyasası eğilimlerini izleyen OER (sahibinin eşdeğer kirası) alt endeksinden oluşuyor. Yani gıda ve enerjiye ne olursa olsun, CPI'nin üçte biri çok daha yükseğe doğru gidiyor.
Sadece sözde "çekirdek" enflasyona baktığınızda ise kira bileşeninin ağırlığı, gıda ve enerji hariç, TÜFE'nin %40'ından, PCE deflatörünün ise %25'inden fazladır.
Kısacası, Fed'in çekirdek endeksteki geçici düşüşler nedeniyle enflasyon karşıtı kampanyasını "duraklatmak" için hiçbir bahanesi olmayacak. İkincisinin bile önemli ve sürdürülebilir bir şekilde gerçekleşmesi tamamen olası değil.
Ortalama Kiralar, realtor.com, Nisan 2019-Nisan 2022
Dikkate alınması gereken bir diğer faktör de gıda enflasyonunun eskiden olduğundan daha enflasyonist olmasıdır. Demek istediğimiz, evden-giden-gıda alt endeksinin TÜFE'de 30-40 yıl öncesine göre çok daha fazla ağırlığı olmasıdır. Bunun nedeni, restoranlarda ve diğer gıda hizmeti kuruluşlarında satın alınan gıda payının fırlamış olmasıdır.
Aşağıdaki grafikte gösterildiği gibi, 1'nin 1992. çeyreğinde restoranlardaki aylık gıda harcamaları yalnızca 17 milyar dolardı veya marketlerdeki 61 milyar dolarlık aylık harcamanın %28'iydi. Buna karşılık, 1'nin 2022. çeyreğinde restoranlardaki aylık harcama 82 milyar dolardı veya marketlerdeki 119 milyar dolarlık harcamanın %69'uydu.
Başka bir deyişle, son 30 yılda restoran harcamaları yıllık %5.4 oranında arttı; bu oran, marketlerdeki yıllık %3.1'lik artışın çok üzerinde.
Gıda dolarının harcandığı yerlerdeki bu büyük tersine dönüş önemlidir. Bunun nedeni, mevcut koşullar altında restoran gıda fiyatlarının düşük gelirli işgücü sıkıntısının merkezinde yer alması ve saatlik ücretlerin artık hızla artması ve böylece restoran faturasında somutlaşan artan gıda maliyetlerine daha da katkıda bulunmasıdır.
ABD Aylık Gıda Harcaması: Restoranlar ve Marketler, 1992-2022
Restoran fiyatlandırmasının işçilik maliyeti unsuruna gelince, aşağıdaki grafik hayal gücüne pek yer bırakmıyor. Şubat 2020'den bu yana, eğlence ve misafirperverlik sektöründe nominal saatlik ücret oranları % 24%.Enflasyon hesaba katıldığında bu ücret artışı 1960'lardan bu yana tarihin en yüksek seviyesine ulaşıyor.
Eğlence ve Misafirperverlik Sektöründe Saatlik Ücret Oranlarında Enflasyona Göre Düzenlenmiş Y/Y Değişimi, 1965-2022
Restoran maliyetlerinin diğer ana bileşenine gelince, küresel gıda fiyat endeksi de bilmeniz gereken her şeyi anlatıyor. Nisan ayında yayınlanan 160.2 seviyesinde, şu anda 58% Şubat 2020 seviyesinin üzerinde. Bu artış oranına yaklaşan daha önceki iki yıllık bir dönem yok - hatta 2008 ortasındaki emtia fiyatlarındaki patlama sırasında bile iki yıllık kazanç sadece %45'ti.
Elbette bunun anlamı, üretici ve tüketici fiyatlarının boru hattından aşağı inen gıda enflasyonunun hala büyük bir ivmeye sahip olmasıdır. Dolayısıyla, "kaçak enflasyon" sorunu sonbahar Kongre kampanyalarında ön plana çıktıkça, Fed'in de duraksamak için hiçbir siyasi hareket alanı olmayacak.
Küresel Gıda Fiyat Endeksi, 2019-2022
Son olarak, küresel emtia piyasalarından ve üretilen mal tedarik zincirlerinden gelen enflasyonist fırtınalar azalma belirtisi göstermiyor. Gıda ve enerjiyi bir kenara bıraktığınızda bile, bu iki kalem hariç, bitmiş mallar için üretici fiyat endeksi şu kadar arttı: %8.6 benNisan ayında, küresel kaynaklı nihai ürün baskılarının birkaç ay sonra artan gıda, enerji ve barınma maliyetlerine ek olarak TÜFE'de de kendini göstereceği anlamına geliyor.
Söylemeye gerek yok, bu ÜFE alt endeksinin Nisan ayındaki kazancı Haziran 1981'den bu yana en yüksek seviyeye ulaştı, bu da Fed'in istese de istemese de enflasyonla mücadelenin rehinesi olduğu anlamına geliyor.
Evet, bugün Eccles Binası'nın bir mil yakınında Paul Volcker gibi bir şey yok, ama bu önemli değil. Bu finansal efendilerin isteyeceği son şey, övündükleri "bağımsızlıklarının" yeni bir seçim yetkisine sahip, enerjik politikacılar tarafından sorgulanmasıdır.
Gıda ve Enerji Hariç Mamul Üretici Fiyat Endeksindeki Y/Y Değişimi, 1981-2022
Elbette, Fed'in istemsiz anti-enflasyon politikası yakında bir durgunluğa yol açacak, ancak bu artık kaçınılmaz. Zar çoktan atıldı.
Tüm insanlar arasında, zamanımızın en büyük balon sürücüsü Elon Musk bile bunun geldiğini görebiliyor. Bu, balon vizyonundaki sahtekarları ve megafonlarıyla birlikte gerçekliği yakalamak için FOMC'deki 12 aptalı bırakıyor:
(Musk) bir resesyonun yaklaştığını düşünüp düşünmediği sorulduğunda bir Twitter kullanıcısına şunları söyledi: "Evet, ama bu aslında iyi bir şey. Çok uzun zamandır aptallara para yağdırıyor."
"Bazı iflasların gerçekleşmesi gerekiyor. Ayrıca, tüm Covid evde kalma olayı insanları aslında çok çalışmanız gerekmediği düşüncesine sürükledi," diye devam etti.
Durgunluğun 12 ila 18 ay süreceğini düşündüğünü söyleyen Friedman, içindeki Milton Friedman'ı ortaya çıkararak, "Doğası gereği negatif nakit akışına sahip olan (yani değer yok eden) şirketlerin ölmesi gerekir, böylece kaynak tüketimini durdururlar." dedi.
Musk'ın şirketinin birkaç yıl önce bir durgunlukta büyük ihtimalle batmış olması ironik olarak adlandırılabilir. Ancak şimdilik Tesla'nın kurucusu, ekonomi konusunda hükümettekilerden ve Fed'dekilerden çok daha fazla bilgiye sahip gibi görünüyor.
Bu netliği son Fed toplantısının tutanaklarından alınan bu müthiş şeyle karşılaştırın. Kesinlikle "söylemiyorsun" kategorisinde Oscar'ı kazanır.
(Bazı katılımcılar) kısıtlayıcı bir politika duruşunun uygun hale gelebileceğini belirttiler" denildi.
Powell ayrıca, Fed'in talebi yavaşlatmasıyla birlikte Nisan ayında %3.6 olan işsizlik oranının artması gerekebileceğini öne sürerek fiyat artışlarını yavaşlatma kararlılığını gösterdi. "Biraz ağrı olabilir" geçen hafta söyledi.
En azından bunu doğru bildi.
Korkak Powell bile geçen hafta duyurulan "duraklama"nın aslında hiçbir şansı olmadığını artık biliyor.
Yazarın sitesinden yeniden yayınlandı Kanal.
Brownstone Enstitüsü'nde Kıdemli Akademisyen olan David Stockman, siyaset, finans ve ekonomi üzerine birçok kitabın yazarıdır. Michigan'dan eski bir kongre üyesi ve Kongre Yönetim ve Bütçe Ofisi'nin eski Direktörüdür. Abonelik tabanlı analiz sitesini yönetmektedir Karşı Köşe.
